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5年亏20多亿、3个月股价暴涨400%,51Talk经历了什么

2020-03-10



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文/唐亚华   编辑/魏佳

来源:燃财经(ID:rancaijing)

上市5年累计亏损超20亿的在线英语第一股51Talk,在2019年第四季度实现首次盈利。

3月9日,51Talk发布2019年第四季度财务业绩报告和2019年度的业绩报告,第四季度现金收入5.823亿元,净营收3.979亿元,毛利率为72.2%,Non-GAAP净利润526万元。昨日美股三大指数开盘均暴跌约7%,随后跌幅迅速扩大,触发熔断机制,一度暂停交易15分钟,热门中概股全线走低,但受财报利好影响,截至收盘51Talk股价上涨2.84%,报收29美元,总市值5.92亿美元。

此前,51Talk的股价一路飙升,从2019年12月份的5.64美元/股升到2020年2月底的34.84美元/股,后来虽然稍有回落,但以昨日的收盘价29美元来计算,仍然上涨了超400%。这让人不禁好奇,曾经陷入经营亏损怪圈的51Talk发生了什么?

51Talk成立于2011年,2016年上市。最初公司发力成人英语,后转向青少年,将策略调整为“菲教+下沉市场”。聚焦发力之后,51Talk在2019年亏损收窄,第三季度一对一业务盈利,第四季度实现整体盈利。

“现在51Talk的股价上涨受到了Q3公布的一对一业务盈利的影响,同时,疫情带来的影响虽然还没反应在业绩里,但是已经反应在股价里了,影响了大家的预期。”蓝象资本合伙人周爽提到。

业绩数据向好,但51Talk也面临着挑战。首先,在线一对一模式增长慢、规模不经济,弱化了班课和研发,51Talk的想象空间有限,未来持续扩大对师资能力、运营能力的考验变大;同时,51Talk如今被验证了的商业模式未来会迎来更多的对手入局;最后,如果没有新的增长模式和科技杠杆撬动,很难提高资本市场对51Talk的预期。


01

成立9年累计亏损超20亿

首次实现整体盈利

财报显示,51Talk在2019年第四季度净营收人民币3.979亿元,去年同期为2.981亿元;现金收入人民币5.823亿元,去年同期为5.032亿元;毛利率72.2%,去年同期为62.5%。Non-GAAP净利润526万元,首次实现整体盈利。

公司创始人兼首席执行官黄佳佳表示:“财务方面,公司在这一季度首次实现了整体盈利。随着聚焦菲教业务和城市下沉战略的贯彻执行,菲教青少一对一业务的现金收入达到5.017亿元,同比增加37.2%,占总现金收入的86.2%。"



全年来看, 51Talk营收14.834亿元人民币,比2018年的11.46亿元增长23%,毛利率为70.3%,2018年为64.1%。对比2014年以来51Talk的营收数据,公司营收虽然一路上升,但增速在放缓。且上市以来公司一直处于亏损状态,2017年为顶峰,亏损5.81亿元。


高额亏损与公司较高的营销成本密不可分。艾瑞数据显示,从营销费用来看,在线教育公司营销费用占营收比率均超40%,其中尚德机构和英语流利说分别为79%和78%,51Talk为69%,均处于较高水平。



51Talk从2016年至2019年的营销费用分别为4.65亿、6.57亿、7.13亿、7.92亿,居高不下的销售费用暴露出行业获客难、销售费用过高导致严重亏损的问题。营销支出也就是获客成本,主要由广告、营销活动、试听课成本组成。51Talk曾冠名热门综艺《王牌对王牌》,请王俊凯成为其新的品牌代言人等,在获客上花费不菲。


不过,近两年来51Talk亏损开始下降,2019年取得了较大成效,公司亏损由2018年的4.17亿收窄至9950万元。

结合业务来看,51Talk经历了由成人到青少年英语,从美教到菲教,从一二线城市到下沉市场的探索,取得了相对明显的成效。事实上,51Talk2019年底发布第三季度财报,公布一对一业务首次实现盈利时,市场预期就开始有了好转,这也是在线教育K12赛道1对1模式首次公布的单季度盈利。

在研发投入上,财报显示,51Talk2016年以来研发成本为1.53亿、2.23亿、1.85亿,前半段投入较大,51Talk自主研发了具有新一代音视频技术的真人在线互动教学平台AirClass系统,用AI技术赋能教学体验,可以做到表情识别、语音识别、语速识别等。不过近年来其研发费用在逐渐减少,2019年降到了1.57亿元。

2019年底,受第三季度财报利好的影响,再加上疫情下在线教育迎来爆发,51Talk面向全国小朋友免费提供英语在线课,收获品牌声誉与口碑的同时,营销成本骤降,新增用户激增,种种因素叠加下市场反应超预期,股价走上了一路攀升的快车道。

VIPKID前高管、在线教育专家王思锋告诉燃财经,51Talk聚焦到针对低线城市少儿英语市场的菲教业务,同时消减了成人英语和哈沃(针对高端市场的品牌)投入,的确持续带来了新的变化。教育市场的分散化,是因为用户年龄、城市层次、师资供给、班型和产品形态等几个维度的矩阵式区隔划分。51Talk目前聚焦的低线城市少儿英语市场是一个细分的增量市场,必然会有一个阶段的红利期。

但同时他表示,51Talk这样转型的代价,是增长率的损失,51Talk在一二线城市少儿英语一对一、小班课的失利,不能归因于市场空间的问题,毕竟,在体量和市场占有率上比同台竞争的VIPKID这样的头部企业有明显劣势。而这次收入转正,可以归因于找到一个竞争相对不激烈的低价市场,但随着这个市场的竞争,51Talk的产品定位以及组织能力是否能够支撑他们继续走高,还需要时间验证。


02

方向多次调整

菲教+下沉市场走出差异化

51Talk成立于2011年,从成人英语课程起家,公司有着强大的投资方阵容。2011年12月,徐小平投资了51Talk的天使轮,他在当时表示:“做天使投资就是遇到优秀的人就给他一笔启动资金,作为一个从新东方出来的人,希望有一个教育机构能够灭掉新东方,只有小公司灭掉大公司,才能推动行业创新。”

此后,2013年5月,51Talk获得DCM200万美元A轮融资;2013年12月,获DCM和顺为基金、多玩(YY)投资的770万美元B轮融资;2014年7月、8月,获得DCM、多玩、顺为等投资的2820万美元C轮融资;2015年8月,获得DCM、顺为等投资的2000万美元D轮融资。资本助力之下,51Talk于2016年6月在纽交所上市,是国内在线教育赴美上市第一股。

然而,随着成人在线英语行业增速放缓,51Talk的发展之路并不顺利。2015年年底,公司将重心转向K12领域青少儿英语,2017年中旬51Talk发布在线少儿英语品牌哈沃美国小学,向高端市场迈进,但反响平平。

最终,51Talk选择的路线是聚焦菲教,挺进下沉市场。这一次,51Talk终于找对了方向。

2019年底,易观发布《中国互联网青少儿英语教育行业洞察2019》显示,在线青少儿英语教育赛道马太效应显现,头部品牌的用户份额已占据市场总量的69%,51Talk在全国及非一线城市用户体量双双位居第一。

目前的在线教育品牌中,主打一对一欧美外教和菲律宾外教是主流。有人注重“口音血统”,有人价格优先,菲教和欧美外教的比较一直未停止。

相比之下,菲教1对1的最大特点是高性价比。首先,欧美外教的成本很高,在一节高达150元左右的课程中,60%甚至更多的比例要支付给外教,而菲教最低单价可至40元,毛利率可以达到65%。二三四线城市的外教资源稀缺,支付能力较一线更弱,用户对价格更加敏感。其次,菲律宾作为以英语为官方语言的国家,国民的英语素质在整个亚洲处于前列。菲律宾与中国没有太大时差,作息时间也比较同步,学生选择上课时间比较自由。


图 / 视觉中国


同时,51Talk在一线城市市场日趋饱和的情况下,向二三四线城市下沉,在“规模”和“经济”中间寻找平衡。

在线教育风口催生了一大批新老教育品牌入局,VIPKID、DADA英语、TutorABC、跟谁学、掌门一对一等品牌崛起,学而思网校、新东方在线也在加速布局,意味着51Talk要面临更加激烈的竞争。

2017年,51Talk开始调整课程价格、产品服务来匹配三四线城市教育需求。51Talk2018年第一季度财报显示:其低线级城市的学生数量占比从2017年Q4的53%涨到了2018Q1的60%。相比一线城市63%的增长速度,低线级城市达到了88%。

尝到甜头后,51Talk2019年发布1+2+1核心战略,提出2019年覆盖1000座以上城市,贯彻“外教1对1+专业中教辅导”的教学理念,强化菲律宾外教的战略地位。


03

一对一盈利模型很难优化

未来仍存挑战

有分析认为,51Talk能通过一对一业务实现稳定盈利创造一个小而美的培训机构品牌,但因为这是一个垂直窄众市场,少儿口语学生的生命周期相对K12教培较短,其非刚需属性使得它容易受到K12课外辅导的挤压,有限的市场空间和运营杠杆决定了公司的市场和利润空间相对有限。

蓝象资本合伙人周爽告诉燃财经:“行业内对于在线一对一模式的盈利能力普遍信心不足。51Talk专注在了别人都觉得很难的一个产品形态上,并且,从最近两期财报来看,已经把它做到盈利,很了不起。尤其是在去年以来在线教育屡次面临盈利难题和经营危机的时候,51Talk能聚焦眼前,把自己定义的菲教+下沉市场的战略决策执行好。从结果的公开季度财报来看,2019年经营性现金流3.979亿元,2018年运营现金流为0.298亿元。现金流健康度也都有了很大的进步,显示在股价的提升上。”

一对一模式有其自身的优缺点,周爽提到,从课程设计来说,一对一是最好上手的,用户体验好,对老师的个人教学能力要求比大班要低,但问题就是成本高;另外,从产品设计来说,从一对一转到小班课,从小班课转到大班课难度不断上升,也是一个毛利率不断上升的过程,行业中都在研究如何在产品设计、用户体验、知识交付、效果外化、盈利度上寻找一个平衡点。

“51Talk做出了一个组合创新,我认为它选择菲教可以有效降低成本又不太影响用户体验,下沉市场的家长对英语口音之间的细微差别不太挑剔,而在一线城市,VIPKID、哒哒英语等的市场占有率已经较高。通过菲教和下沉市场这样的组合,看来51Talk找到了适合自己的路线。”周爽表示。

在线一对一模式最大的壁垒是品牌和师资,51Talk已经是一个上市公司,品牌可以持续扩大,公司持续发展的难点在于保证稳定的师资和教学质量。

在周爽看来,当一个有效的产品形态被验证以后,竞争就会加剧,正如2019年在线大班课被验证后行业出现了白热化的竞争一样,51Talk下一步也会面临更激烈的竞争,不过他们具有一定先发优势。


图 / 视觉中国


既然51Talk的组合创新能打破行业盈利难题,它也会借此成为在线教育行业的一匹黑马吗?

“通常行业的共识是用一对一教育市场,到一定阶段转向一对多、小班、大班,这在商业模型上是逐渐上台阶的,但从本期财报来看,51Talk的小班课和研发费用都有显著下降,管理层也没有公布新的战略方向,看来他们短期内会集中于强运营。”周爽表示。

从资本市场对上市公司的预期而言,现在51Talk的市值/收入的倍数相比“跟谁学”要低很多。她认为,虽然公司近期股价涨了不少,但因为在线外教一对一这个模式很难快速增长,如果没有新的科技含量,看不到迅速增长的空间和杠杆效应,所以资本市场给它的估值预期没有那么高。

不过在周爽看来,在线外教在中国家长群中的认知度逐渐在提高,这对51Talk是利好,对疫情下招生也是利好。“我们作为教育投资人,尊重酷炫的高科技型公司,也尊重踏实做好运营和产品的公司,他们可能在市值和倍数上没有高科技公司亮眼,但也有不可忽视的社会价值。”

整体来看,在线一对一模式盈利模型很难优化,而主打性价比的内容不一定能兼顾高质量,这都是51Talk要未来面临的挑战。

*题图来源于视觉中国。

来源:新浪科技、燃财经(ID:rancaijing)

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